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【银行】社融增量创新低，结构不佳——7月金融数据点评
事件：7月社会融资规模增量7561亿人民币，前值 51700亿人民币。新增人民币贷款 6790亿人民币，前值 28100亿人民币。M2货币供应同比12 %，前值 11.4%。
1、社融创6年新低。7月存量社融规模334.9万亿元，同比增长10.7%，较上月回落0.1个百分点。新增社会融资规模7561亿元，较上年同期少增3191亿元，创6年新低。主因经济复苏基础不牢，叠加停贷、村镇银行等金融风险事件冲击，打乱房地产销售复苏节奏，实体经济有需求不足。
结构上，表外融资、政府债券的支持力度边际减弱，信贷再次转为拖累。1）表内信贷再度转为少增。社融口径新增人民币贷款4088亿元，同比少增4303亿元；2）表外融资表现平稳，延续回暖。7月表外融资减少3053亿元，同比少减985亿元。其中，新增未贴现票据同比多减428亿元，信托贷款少减1173亿元，委托贷款多增240亿元。3）政府债券融资同比小幅多增。7月政府债券净融资3998亿元，同比多增2178亿元，环比大幅回落1.2万亿元。主因国债冲量和低基数效应。4）直接融资少增。7月企业债券净融资734亿元，同比少增2357亿元，股票融资1437亿元，同比多增499亿元。
2、信贷大幅回落，企业端与居民端表现均不佳。7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4010亿元。
企业贷款少增，短贷多减、中长期贷款少增，票据冲量。7月新增企业贷款2877亿元，同比少增1457亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多减969亿元、少增1478亿元、多增1365亿元。企业短贷、中长期贷款回落，票据冲量明显，实体经济融资需求不足。
居民贷款方面，短贷多减，中长贷仍待改善。7月居民贷款增加1217亿元，同比少增2842亿元。其中居民短贷减少269亿元，同比多减354亿元，主因居民消费需求不足；居民中长期贷款增加1486亿元，同比少增2488亿元。主因停贷等信用事件冲击，居民担忧期房烂尾风险，打乱房地产销售复苏节奏，进而影响房地产信贷投放。
3、M1、M2增速继续提高， M2与社融趋势再次倒挂。M2增速12%，M1增速6.7%，分别较上月上升了0.6、0.9个百分点，社融与M2趋势继今年5月后再次出现倒挂。从结构来看，1）企业存款减少1.04万亿元，同比少减2700亿元。居民存款减少3380亿元，同比大幅少减1.02亿元。主因季节性因素和低基数效应。2）财政存款增加4863亿元，同比少增1145亿元。因7月下旬国开基础设施基金、农发基础设施基金已完成首批项目资本金投放，释放基础货币，提振M2。3）非银金融机构存款增加8045亿元，同比少增1531亿元。因A股震荡行情，居民和企业存款搬家积极性不足，居民和企业的投资意愿相对谨慎。
货币政策宽信用发力，银行负债成本降低为LPR打开下降空间。在资产端，央行强调发挥LPR改革效能和指导作用；在负债端，降低银行成本，权益端，鼓励拓宽银行资本补充渠道，鼓励银行信贷扩张的意愿和能力。当前银行板块静态PB仅0.49，建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注宁波银行(行情002142,诊股)、成都银行(行情601838,诊股)。
风险提示：疫情反复扰乱复苏节奏，房地产硬着陆，政策对冲力度不足。
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